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A股“注册制”改革为何延期
时间:2018-03-06 17:56:17 作者:第一纸白银分析网 阅读:次
A股“注册制”改革被业界看作是中国资本市场走向成熟的必经之路，而最近管理层明确表态推迟“注册制”的实施，这究竟是为什么呢？
时机尚不成熟
今年2月28日是《全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》（下称《授权决定》）“两年有效期”的最后截止日。
在临近到期之际，证监会主席刘士余2月23日在十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议上，提请审议期限延长《授权决定》两年至2020年2月29日，会议予以通过。这意味着IPO注册制改革进一步推迟。
刘士余认为当前注册制改革的时机并不成熟。原因包括，从国内看，目前在多层次市场体系建设，交易者成熟度，发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力，以及大盘估值水平合理性等方面，还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题，需要进一步探索完善；从外部环境看，欧美发达国家相关金融市场积累了一定泡沫和风险，已经有调整的征兆，给中国实施注册制改革时间窗口的选择带来不确定性。
“为了使继续稳步推进和适时实施注册制改革于法有据，保持工作的连续性，避免市场产生疑虑和误读，并为修订证券法进一步积累实践经验，有必要延长《授权决定》的实施期限。”刘士余称。
刘士余还表示，下一步证监会将在总结实践经验的基础上，继续积极创造条件稳步推进注册制改革，条件成熟时适时向国务院提出具体实施方案建议，并会同有关部门加强事前事中事后全过程监管，防范和化解风险，切实保护投资者合法权益。
专家观点各异
“注册制”延期的消息引发了专家、学者不同的看法。
知名财经评论员董少鹏发文认为，将《授权决定》施行期限延长两年，是稳中求进工作方针在资本市场的具体体现，可以避免市场产生疑虑和误读，保障资本市场各项工作的稳定性和连续性。
他指出，在“改革于法有据”的前提下，进一步探索改革路径，完善中国特色股票发行制度，为未来实施注册制创造有利条件，是当前证券监管改革的基本定位；需要强调的是，股票发行制度改革的落脚点服务实体经济，推动高质量发展，实现金融体系与实体经济的良性互动，不是“为注册制而注册制”。
然而，在清华大学金融科技研究院管委会主任吴晓灵看来，注册制推迟两年一事根本不需要。她表示：“非常遗憾。”
吴晓灵认为，在资本市场上通过证券来融资，其实就是买卖双方的事情，相当于政府只是开了一个菜市场，卖什么东西和价格都由买卖双方自主决定；注册制就是来做买卖的人到政府来报个到，政府就制定规则，并监督买卖双方是否执行规则。“也就是说，筹资的人必须公开透明，保荐机构要对筹资人的信息完整负责，投资人要对自己的金钱负责，政府就是看看谁有违规”。
未来难点不少
实施“注册制”是大势所趋，也取得了不少进展，但至少还有两大难题横亘在管理层面前，这也使得实施注册制缺乏必要的基础。
第一个难题是，有效的退市机制尚未建立
如果说“注册制”打开了企业上市的“进水”龙头，则有效的退市机制相当于“放水”龙头。如此良性循环、优胜劣汰，资本市场这湖春水才能永续发展。但目前情况是，“退市难”依旧是A股市场的老大难问题，退市常态化还未形成。
今年2月初，深交所发布《发展战略规划纲要（2018～2020年）》”，指出：“到2020年，投资者教育服务覆盖面不断扩大，投资者教育服务满意度继续提升，在适当性管理、法律救济和信息服务方面迈出新步伐，在退市机制常态化等方面取得新突破，在监管技术和智能化方面作出新成就，在重大风险防控方面达到新水平。要实现用好用足法定退市监管和决定权，推动修订并严格执行相关退市制度、标准及程序，探索完善退市公司股份转让机制，实现退市常态化。”
由此可见，解决“退市难”问题还任重道远。
第二个难题是，市场参与主体不够成熟
注册制改革大大简化了上市程序，对于市场参与者也有了更高的要求。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出：“从市场主体来看，注册制后，市场参与者需要承担更多的责任。目前在强力的约束机制下，大家依然对新股发行存在疑惑，如果以市场自律的形式，在外部监管放松的情况下，包括发行方、保荐机构、投资人无法自我约束的情况下，市场秩序有可能更为紊乱，最终造成市场不稳定。”
多位市场人士也表达了这种担心，在注册制下，投资者需要辨别企业的价值，需要对企业宣传的业务有辨识能力，个别企业极有可能在很短时间内崩盘退市，这对于投资者的投资能力有很高的要求。
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